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汽车行业:传统车需求开始恢复
来源: 财富动力网    2020-01-14 11:34:00

  乘联会发布12月狭义乘用车产销数据,产量:211万,同比+3.5%、环比-0.2%;批发:216万,同比-1.3%、环比+6.3%;零售:214万,同比-3.4%、环比+11.1%。

  一、燃油车终端需求恢复正增长

  12月批发符合预期。本月狭义乘用车批发216万辆,同比-1.3%,较上月收窄3.8PP,环比+6.3%,高于16-18年3年的+2%水平,一定程度上体现了春节提前的影响,以及车企的冲量意愿。

  燃油车终端需求恢复正增长。上险初步估计为235万辆,同比-4.9%降幅较上月扩大2.2PP,环比+35%为2015年以来的偏低水平。终端总需求主要受到新能源车影响,2018年12月新能源车上险28万辆,同环比分别大增35%、148%,2019年大致9万辆,同环比分别-69%、+35%,对总量形成负贡献。剔除新能源后,传统车12月约227万辆环比+35%,同比+3%较上月提升3PP,结束2018年3月以来23个月的负增长。

  二、市场促销延续平稳

  11月市场成交均价略增,市场促销延续平稳。GAIN价格数据滞后1个月,但依然能看到折扣和销售结构的变化。11月折扣表现好于预期,平均2.45万元,与10月持平。在此基础上,11月市场均价提升400元至14.40万元;根据我们的数据,10月0-10万元级车型占比环比-1.7PP、10-15万元+0.3PP、15-20万元+0.1PP、20-30万元+0.6PP,30万元以上+0.1PP。价格的支撑,直接反映在了月度财务数据上,规上汽车制造业11月营收+1.4%,较上月+3.7PP。

  批发4Q19-4.0%、全年-9.3%,上险4Q19-4.6%、全年3.8%。批发降幅收窄2.5PP,环比+26%强于18年,对四季度车企业绩形成一定支撑。零部件角度,9-11月产量增速-3%较上一季度降幅收窄7PP,形势也在好转。目前2020年乘用车批发增速资本市场预期多在0%至5%,实业多在-5%至0%,我们初步预期批发+5%、上险+3%,批发不确定性主要来自于岁末库存变动,上险不确定性主要来自于宏观经济。

  三、投资建议

  汽车基本面已经走过最差时刻,销量、盈利数据已有明显改善,产成品存货增速下滑已止住,随经济企稳,汽车景气回暖将加速。我们判断本轮景气回升开启后将持续到2021年换购大年,时间较长,车企盈利弹性和行情演绎料将远超当前市场预期。整车核心推荐:长安汽车(预期差大、周期波动选择)、吉利汽车(成长选择)、上汽集团(低估值吸引,β配置)。零部件推荐:华域汽车、爱柯迪、精锻科技,建议关注凯众股份、豪能股份、华懋科技、春风动力。

  风险提示。宏观经济低于预期、乘用车终端需求低于预期等。

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