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PPI大幅上行通胀预期升温 投资者布局宜选择资源品行业指基
来源: 第一理财网编辑    2021-04-25 07:15:57

PPI大幅上行通胀预期升温 投资者布局宜选择资源品行业指

     最新数据显示,国内3月CPI同比上涨0.4%,略高于预期;3月PPI同比上涨4.4%,超越预期的3.6%及上月的1.7%。此外,美国3月PPI同比上涨4.2%,也高于预期3.8%。

  PPI上涨引发市场对通胀问题担忧,进而出现货币政策收紧预期。但在CPI相对温和的情况下,国内货币政策不一定全面收紧,或有局部调整。对于投资者来说,宜在通胀预期格局下通过指数基金把握顺周期行情。

  工业品价格超预期上涨

  顺周期行业或相对受益

  PPI主要是上游原油、钢铁、煤炭、有色开采加工、化工原料制造,以及中下游纺织、汽车、建材等制造业相关的价格。当前全球经济处在疫后复苏阶段,工业生产需求旺盛,但尚未恢复至疫前水平,供给偏紧的情况下叠加基数效应,预计PPI上行趋势仍将延续。

  本轮PPI上行会引发货币政策全面收紧吗?目前来看并不一定。从近期管理层种种表态判断,预计国内政策面偏紧概率较大。不过,PPI上行有去年低基数因素,数据将会逐步回归常态。且在食品分项季节性走低条件下,CPI同比上涨较为温和,难以引发全面性通胀,央行紧缩必要性并不充分。此外,PPI上行主要源于全球经济共振复苏,对工业品需求增加,以及美联储QE下的美元超发,央行紧缩并不能从根本上解决输入性通胀的问题。因此政策端更有可能做一些结构调整,或许不会全面紧缩,但短期市场预期可能会较悲观。

  对A股而言,PPI上行影响偏负面。2000年以来,PPI同比于上证指数月收益率相关系数为-0.161,呈现一定负相关性。如果用传统的股利贴现模型来解释,股票内在价值为未来股利收入折现后的和,而通胀上行可能会引发利率水平上行,从而导致股利收入折现值变低,股票内在价值也会下降。且成长股对于利率水平更敏感,A股行业估值水平差异可能会有所收敛。

  此外,3月金融数据不太理想,短期可能会造成市场波动。3月社融增量3.34万亿元,低于预期的3.7万亿元;3月社融规模存量同比增长12.3%,大幅低于2月的13.3%。历史上看社融往往是经济的领先指标,社融的回落可能会引发市场对于经济增长的担忧,这会进一步延伸拓展到微观层面上市公司的盈利水平的担忧。而3月M2同比9.4%,略低于预期的9.5%,流动性也不算宽裕。

  但市场仍可能存在结构性机会,尤其是顺周期板块或将继续占优。一方面在市场不确定性加剧的阶段,顺周期板块整体具备低估值、高股息的特点,相对更受资金青睐。另一方面,PPI上行反应部分顺周期行业出现涨价行情,企业盈利状况将会显著改善,基本面会对股价形成有力支撑。

  上游资源品率先受益

  投资者可通过指数基金布局

  分项看,2020年5月以来的PPI上行,主要是由上游资源品拉动。5个大宗商品相关的行业(石油和天然气开采、石油、煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业),合计贡献3月PPI总涨幅的80%。

  相关上游资源品行业一季报情况,已经反应了涨价带来的基本面改善。目前已有19家钢铁板块公司披露一季报预告,17家归母净利润预增,且增速都在50%以上,部分业绩暴涨的钢铁股引领了年初以来行业的一轮独立行情。短期行业上涨较快,可能会面临一定的波动,但中证钢铁指数PB估值1.28,仅位于历史45.31%分位,全年行情仍可期待。

  煤炭行业虽然一季报披露数量较少,但四家已披露的上市公司全部预增,且最低的归母净利润增速预计高达78.94%。目前煤炭供给偏紧格局未改,预计煤价走势将保持强势。另外煤炭行业分红慷慨,中证煤炭指数股息率高达4.07%,具有较高的配置价值。此前煤炭行业涨幅虽然不如钢铁行业,但显著好于大盘。(截至4月15日)

  目前钢铁行业和煤炭行业的ETF均仅有一只,资源品涨价叠加碳中和带来的供给侧改革下,钢铁、煤炭ETF或成为顺周期行情主力。而化工行业景气度也比较高,龙头万华化学一季度业绩创历史新高,板块一季度业绩预计同比、环比大幅改善,且经历充分调整估值已经回归合理区间。此外,有色ETF成立时间较早,历史表现不俗。看好上述行业的投资者,可以考虑采用定投或逢低分批买入的方式参与相应行业ETF。






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